險資觀察｜去年超七成險企綜合收益率不足3%，股權投資超過股票

　　25萬億保險資金運用情況如何？近日，中國保險資產管理業協會發布《中國保險資產管理業發展報告（2023）》，系統展現了保險資金運用的最新動向。據悉，截至2022年末，我國保險資金運用余額為25.05萬億元，同比增長7.85%；參與調研的保險公司共有196家，涉及投資資產合計23.86萬億元。

　　整體來看，保險資金投資依舊秉持穩健的配置思路，利率債、信用債和銀行存款占比位列前三位，而股權投資超過股票成為第四大資產配置類別；2022年行業整體投資收益不佳，綜合/財務投資收益率集中區間較上一年均有明顯下降，行業整體綜合收益率分布集中在3%以內，機構數量占比75%。

　　利率債、信用債為配置主力

　　2022年保險資金持續穩健配置，仍以固定收益類為主。從大類資產配置結構來看，2022年保險資金整體保持以利率債、信用債和銀行存款（含現金及流動性資產）為主的配置結構，合計占比55%，同比基本持平。

　　從細分資產來看，現金及流動性資產占比4.3%，銀行存款占比8.5%，債券占比42.2%，股票占比7.5%，公募基金（不含貨基）占比5.4%，股權投資占比7.8%，債權投資計劃占比5.5%，組合類保險資管產品占比5.1%，信托計劃占比5.7%，境外投資2%左右。2020年至2022年間，利率債占比上升6.2個百分點，組合類產品（固收類）上升0.9個百分點；信用債與信托計劃分別下降3.1與2.1個百分點。

　　從機構類型來看，壽險公司（尤其是大型、超大型公司）的利率債（30.7%）和信用債（13.9%）配置比例顯著；產險公司更傾向于投資信用債（18.7%）、銀行存款（14.8%）和利率債（13.1%）；集團公司則以股權投資（38.3%）為主，再保險公司的債券投資占比接近五成（信用債28.5%、利率債14.4%）。

　　值得一提的是，截至2022年末，參與調研的196家保險公司股權投資資產規模為1.86萬億元，占總投資資產的7.84%。股權投資資產配置比重排在利率債、信用債和銀行存款之后，并已超過股票成為第四大資產配置類別。

　　從資產類別來看，未上市企業股權中保險類企業和非保險類企業投資規模分別為2586.97億元和8948.16億元，占比分別為13.90%和48.06%；股權投資基金中保險系股權投資基金和非保險系股權投資基金規模分別為961.80億元和4238.59億元，占比分別為5.17%和22.77%；股權投資計劃規模為1881.57億元，占比10.11%。

　　從機構類型來看，不同類型的保險公司在股權投資方式上存在不同傾向。壽險公司以未上市企業股權和股權投資基金為主，占比分別為47%和30%；產險公司以非保險類未上市企業股權為主，占比56%；保險集團（控股）公司幾乎全部配置于未上市企業股權，占比達97%，其中非保險類未上市企業股權占比超過半數；再保險公司股權投資計劃占比達34%。

　　75%機構綜合收益率集中在3%以內

　　受去年資本市場波動等因素影響，保險公司的投資端受到一定壓力。從整體來看，185家保險公司調研數據顯示，2022年保險公司綜合/財務投資收益率集中區間較2021年有所下降，且財務投資收益率高于綜合收益率。

　　綜合收益率方面，2022年行業綜合收益率分布整體集中在3%以內，機構數量合計占比75%，中位數在（1.5%-2%]區間。而2021年過半保險公司的綜合收益率集中在3%到6%之間。

　　相對于綜合收益率，財務收益率剔除了可供出售金融資產計入所有者權益的浮盈或浮虧，更接近于上市險企財報中的總投資收益率概念。2022年行業財務收益率相對較高，整體集中于（0%-4%]之間，中位數位于（3.25%-3.5%]區間，但較2021年相比仍有明顯下滑。

　　從各收益區間對應的保險公司投資資產規?？?，2022年綜合收益率在（2%，3%]區間的機構合計投資資產規模最高，占行業總投資資產的比重為58.3%。

　　截至2022年末，196家保險公司投資規模合計23.86萬億元，行業投資模式基本穩定。其中自主投資（不含單一資產管理計劃）規模占比29%，呈穩步增長態勢；委托關聯方保險資產管理公司規模16.01萬億元，占比67%；委托非關聯方保險資產管理公司1414億元，占比維持在1%的水平。

　　從各類型保險公司來看，不同投資方式管理的保險資金規模占比有一定差異。壽險和產險各類投資模式資產規模占比與行業整體情況相近；集團自主投資（不含單一資產管理計劃）規模占比最高，達57%，委托關聯方保險資產管理規模占比最低，為38%；再保險單一資產管理計劃投資規模占比為6%，委托非關聯方保險資產管理規模占比為5%。